336.74

реальний ефективний обмінний курс, економічна криза, макроекономічний дисбаланс, волатильність, ризики

Досліджено важливість реального ефективного обмінного курсу (REER) як базового показника для оцінювання дисбалансу економіки країни та її схильності до фінансово-економічних криз у майбутньому. Наведено логіку використання показника реального ефективного обмінного курсу (REER) як індикатора зміни цінової конкурентоспроможності товарів у двофакторній моделі «співвідношення рівня інфляції та масштабу цін – номінальний обмінний курс» та в якості критерію виникнення кризових явищ в економіці країни. Розкрито переваги методики розрахунки показників та нормативів згідно Процедури Макроекономічного Дисбалансу для встановлення можливих кризових явищ в економіках країн Європейського Союзу. Здійснено розрахунок волатильності реального ефективного обмінного курсу в країнах Євросоюзу та Україні за 2014–2023 рр. як показника нестабільності функціонування економіки. Встановлено, що низькі значення окремо взятого макропоказника не визначають високу ймовірність настання кризи в країні, проте свідченням негативних тенденцій може бути поєднання показників, значення яких перевищують гранично допустимі впродовж тривалого періоду часу, із високою їх волатильністю, яка свідчить про нестабільність ситуації на ринках. За результатами розрахунків проведено сегментацію країн EU-27 та України за показником «реальний ефективний обмінний курс» для встановлення країн з найкращим співвідношенням «REER volatility – imbalance». Визначено, що найкраще співвідношенням «REER volatility – imbalance» упродовж останнього десятиліття демонструють Словенія, Данія та Люксембург, які мають достатній запас міцності показника REER. Зазначено, що проблемою для України є мінливість показника реального ефективного обмінного курсу (REER), яка характеризується високим показником дисперсії його значень. При порівнянні зовнішніх дисбалансів України та країн Європейського Союзу за показником реального ефективного обмінного курсу встановлено його нестабільність в аналізованому періоді. Розкид значень вказує на серйозні валютні ризики та непрогнозованість тенденцій зміни кон’юнктури ринку, з якими неминуче зіштовхуватимуться країни-партнери при налагодженні довготермінової співпраці з Україною.

1. Alert Mechanism Report 2025. Statistical Annex. European Commission. URL: https://ec.europa.eu/ eurostat/web/macroeconomic-imbalances-procedure/publications (дата звернення: 21.04.2025).
2. Biegun K., Karwowski J. Macroeconomic imbalance procedure (MIP) scoreboard indicators and their predictive strength of «multidimensional crises». Equilibrium. Quarterly Journal of Economics and Economic Policy. 2020. No. 15 (1). P. 11–28.
3. Cangoz M., Sahinbeyoglu G., Kurt T., Yilmaz E. European Union Macroeconomic Imbalance Procedure (MIP) and Turkey assessment. Economic Policy Research Foundation of Turkey TEPAV. 2021. № 202105. P. 1–15.
4. Cussen M. Deciphering Ireland’s Macroeconomic Imbalance Indicators: Statistical considerations. The Economic and Social Review. 2015. No. 46 (2). P. 293–313.
5. Dufrenot G., Gente K., Monsia F. Macroeconomic imbalances, financial stress and fiscal vulnerability in the euro area before the debt crises: A market review. Journal of International Money and Finance. 2016. No. 67. P. 123–146.
6. Effective exchange rates. Eurostat: website. URL: https://ec.europa.eu/eurostat/cache/metadata/en/ tipser10_esms.htm (дата звернення: 21.04.2025).
7. Erhart S., Becker W., Saisana M. The Macroeconomic Imbalance Procedure – From the Scoreboard and Thresholds to the Decisions. EUR 29588 EN, Publications Office of the European Union, Luxembourg. 2018.
8. Garcia A. A., Bengoechea G. G. The Macroeconomic Imbalance Procedure: A useful tool for predicting sovereign crises? Estudios de Economia. 2018. No. 45 (1). P. 79–111.
9. Heyets V., Skrypnychenko M., Shumska S. Macroeconomic imbalances in Ukraine: MIP scoreboard monitoring and model estimates of their impact on growth and stability. Financial and Credit Activity Problems of Theory and Practice. 2020. No. 33 (2). P. 296–305.
10. Pierluigi B., Sondermann D. Macroeconomic imbalances in the euro area: Where do we stand? ECB Occasional Paper. 2018. No. 211. URL: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3204312# (дата звернення: 21.04.2025).
11. Pimonenko T., Chygryn O., Lyulyov O., Kovalov B. Macroeconomic imbalance to convergence: EU experience for Ukraine. Geopolitics under Globalization. 2018. No. 2 (1). P. 1–10.
12. Sikulova I. Macroeconomic Imbalance Procedure in the euro area – ex post analysis. European Scientific Journal. 2015. special ed. P. 161–175.
13. Vegh M. Z. Has Macroeconomic Imbalance Procedure managed to reduce imbalances and reduce economic crises in EU countries? Proceedings of the 4^th Central European PhD Workshop on Technological Change and Development. University of Szeged, Doctoral School in Economics, Szeged. 2020. P. 258–274.
14. Дернова І. А., Здір В. А. Реальний ефективний обмінний курс гривні як чинник конкурентоспро-
    можності. Економіка і суспільство. 2018. Вип. 18. С. 727–732.
15. Домрачов В. М., Русинко М. К. Реальний ефективний обмінний курс валюти як один із ключових орієнтирів монетарної політики. Регіональна економіка. 2010. № 3. С. 101–105.
16. Михайличенко С. Ю., Лук’яненко І. Г., Михайличенко М. С. Реальний ефективний обмінний курс гривні: економічний зміст, динаміка, моделі, застосування. Київ. Видавничий дім «КМ Академія». 2003. 200 с.
17. НБУ: Реальний ефективний обмінний курс гривні у 2018 році зміцнився на 13,2%. URL: https://finbalance. com.ua/news/nbu-realniy-efektivniy-obminniy-kurs-hrivni-2018-rotsi-zmitsnivsya-na-132 (дата звернення: 21.04.2025).
18. Основні положення методики розрахунку індексів реального ефективного обмінного курсу (РЕОК) і номінального ефективного обмінного курсу (НЕОК) гривні. Національний банк України. URL: https://bank.gov.ua/admin_uploads/article/REER_methodology.pdf (дата звернення: 21.04.2025).
19. Статистика зовнішнього сектора. Національний банк України. URL: https://bank.gov.ua/ua/statistic/ sector-external (дата звернення: 21.04.2025).
20. У 2021 році індекс РЕОК гривні поступово зміцнюватиметься – НБУ. URL: https://minfin.com.ua/ua/ 2021/04/27/63979170/ (дата звернення: 21.04.2025).

1. Alert Mechanism Report 2025 (2025). Statistical Annex. European Commission. Available at: https://ec.europa.eu/eurostat/web/macroeconomic-imbalances-procedure/publications (accessed: 21 April 2025).
2. Biegun K., Karwowski J. (2020) Macroeconomic imbalance procedure (MIP) scoreboard indicators and their predictive strength of “multidimensional crises”. Equilibrium. Quarterly Journal of Economics and Economic Policy, vol. 15 (1), pp. 11–28.
3. Cangoz M., Sahinbeyoglu G., Kurt T., Yilmaz E. (2021) European Union Macroeconomic Imbalance Procedure (MIP) and Turkey assessment. Economic Policy Research Foundation of Turkey TEPAV, vol. 202105, pp. 1–15.
4. Cussen M. (2015) Deciphering Ireland’s Macroeconomic Imbalance Indicators: Statistical considerations. The Economic and Social Review, vol. 46 (2), pp. 293–313.
5. Dufrenot G., Gente K., Monsia F. (2016) Macroeconomic imbalances, financial stress and fiscal vulnerability in the euro area before the debt crises: A market review. Journal of International Money and Finance, vol. 67, pp. 123–146.
6. Effective exchange rates. Eurostat: website. Available at: https://ec.europa.eu/eurostat/cache/metadata/en/ tipser10_esms.htm (accessed: 21 April 2025).
7. Erhart S., Becker W., Saisana M. (2018) The Macroeconomic Imbalance Procedure – From the Scoreboard and Thresholds to the Decisions. EUR 29588 EN, Publications Office of the European Union, Luxembourg.
8. Garcia A. A., Bengoechea G. G. (2018) The Macroeconomic Imbalance Procedure: A useful tool for predicting sovereign crises? Estudios de Economia, vol. 45 (1), pp. 79–111.
9. Heyets V., Skrypnychenko M., Shumska S. (2020) Macroeconomic imbalances in Ukraine: MIP scoreboard monitoring and model estimates of their impact on growth and stability. Financial and Credit Activity Problems of Theory and Practice, vol. 33 (2), pp. 296–305.
10. Pierluigi B., Sondermann D. (2018) Macroeconomic imbalances in the euro area: Where do we stand? ECB Occasional Paper, vol. 211. Available at: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3204312# (accessed: 21 April 2025).
11. Pimonenko T., Chygryn O., Lyulyov O., Kovalov B. (2018) Macroeconomic imbalance to convergence: EU experience for Ukraine. Geopolitics under Globalization, vol. 2 (1), pp. 1–10.
12. Sikulova I. (2015). Macroeconomic Imbalance Procedure in the euro area – ex post analysis. European Scientific Journal, special ed., pp. 161–175.
13. Vegh M. Z. (2020) Has Macroeconomic Imbalance Procedure managed to reduce imbalances and reduce economic crises in EU countries? Proceedings of the 4th Central European PhD Workshop on Technological Change and Development. University of Szeged, Doctoral School in Economics, Szeged, pp. 258–274.
14. Dernova I. A., Zdir V. A. (2018) Realjnyj efektyvnyj obminnyj kurs ghryvni jak chynnyk konkurentospromozhnosti [Social vulnerability of the population and its conceptual and terminological provision]. Economy and Society, vol. 18, pp. 727–732.
15. Domrachov V. M., Rusynko M. K. (2010) Realjnyj efektyvnyj obminnyj kurs valjuty jak odyn iz kljuchovykh orijentyriv monetarnoji polityky [Real effective exchange rate of currency as one of key points of monetary policy]. Regional Economy, vol. 3, pp. 101–105.
16. Mykhajlychenko S. Ju., Luk'janenko I. Gh., Mykhajlychenko M. S. (2003). Realjnyj efektyvnyj obminnyj kurs ghryvni: ekonomichnyj zmist, dynamika, modeli, zastosuvannja [The real effective exchange rate of the hryvnia: economic content, dynamics, models, application]. Kyiv: Vydavnychyj dim “KM Akademija”. (In Ukrainian).
17. NBU: Realjnyj efektyvnyj obminnyj kurs ghryvni u 2018 roci zmicnyvsja na 13,2%. Available at: https://finbalance.com.ua/news/nbu-realniy-efektivniy-obminniy-kurs-hrivni-2018-rotsi-zmitsnivsya-na-132 (accessed: 21 April 2025).
18. Osnovni polozhennja metodyky rozrakhunku indeksiv realjnogho efektyvnogho obminnogho kursu (REOK) i nominaljnogho efektyvnogho obminnogho kursu (NEOK) ghryvni. Nacionaljnyj bank Ukrajiny. Available at: https://bank.gov.ua/admin_uploads/article/REER_methodology.pdf (accessed: 21 April 2025).
19. Statystyka zovnishnjogho sektoru. Nacionaljnyj bank Ukrajiny. Available at: https://bank.gov.ua/ua/ statistic/sector-external (accessed: 21 April 2025).
20. U 2021 roci indeks REOK ghryvni postupovo zmicnjuvatymetjsja – NBU. Available at: https://minfin.com. ua/ua/2021/04/27/63979170/ (accessed: 21 April 2025).